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本文摘要：建议投资者从中芯国际移往到华虹半导体。

建议投资者从中芯国际移往到华虹半导体。华虹半导体的股价自本行于2015年6月3日的购入建议后跌到1.0%，但依然分别跑完输掉恒生指数和国企指数1.2%和3.2%。

本行申明对华虹半导体依旧寄予厚望，并何谓爲公司将受益于中国生产2025政策的长线快速增长前景较好。　　中国政府指出本土生产的半导体产品是重耍的战略上布局，同时亦是经济快速增长的关键。在2014年10月上市后，华虹半导体坐拥可观的净现金并正处于一个不利于扩展其生产能力的方位以符合智能卡市场(特别是在是国内银行的智能卡)的高速快速增长。华虹集团、上海联成和投资和日本电气分别享有公司33.9%、26.5%和9.6%的股权。

现在其股价比11.25元的上市价低2.4%。华虹半导体在上海营运三座200mm晶圆厂，截至2014年底的月生产能力为129000片，其200mm晶圆生产能力在中国名列前茅。其生子産的半导体被应用于智能卡，微型控制器单元，汽车智能，智能电网，LED灯光，可穿着设备及相连物联网的传感器。

公司生子産的智能卡芯片占到全球产量的50%。华虹半导体打算之后减少其200mm晶圆生产能力，分别将2015年年底和2016年年底的月生产能力提高8%和18%至139000片和16,000片。　　华虹半导体2014年的营业额及盈利分别按年升至13.7%及50.5%至6.646亿美元及9300万美元。

中国在2014年仍是公司的仅次于市场，占到整体营业额的54%。盈利增幅强大主要是源自收益减少及产品结构优化从而令其毛利率由21.5%提高至29.8%，而生产能力利用率亦由84.0%提高至93.5%。

在2015年第1季，公司的营业额按年减少12.5%至1.661亿美元，而盈利按年升至22.3%至2,480万美元。毛利率更进一步扩阔至30.5%，而生产能力利用率亦提高至96.1%，因来自智能卡及分立器件的市场需求减少。

　　截至2015年3月31日，公司享有3.87亿美元的净现金，而在未来3年公司的平均值股息发放亲率将不高于30%。根据彭博数据表明，公司的2015年及2016年盈利将分别按年升至10.6%及18.4%至1.03亿美元及1.22亿美元。由于上市发售新股的摊薄效应，每股盈利在2015年将不会跌到8.7%，然而在2016年将不会升至18.4%。

股价现时相等于1.0倍2015年市帐率及15.2倍2015年市盈率。本行指出比起于同业而言其估值较贵，为长线投资者获取一个较好的投资价值。同类型公司如中芯国际现时的股价相等于2015年1.3倍的市帐率及24.5倍市盈率。

本行建议投资者沽售中芯国际转而购入华虹半导体，12个月目标价为14.0元，基于1.2倍2015年市帐率。市场共识目标价为12.8元。

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